重庆市政府副秘书长、国资委主任崔坚

国有资产证券化将实现六位一体的市场化监管

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重庆的国有企业在去年交出这样一份成绩单：市属国有重点企业资产总额 7437亿元，同比增长24.5%，规模居全国第5位；营业收入1612亿元，同比增长24.8%。

　　在此背景下，重庆市政府把推进市属国有重点集团整体上市确定为未来深化国企改革的方向。重庆是不是要将所有市属国有企业都推上市？重庆国资下一步发展的方向又是什么？

　　重庆市政府副秘书长、市国资委主任崔坚在近日接受本报记者专访时表示，“事实上，这些问题也正是重庆市政府要求我们国资委研究探索的重点问题。我们针对国企改革和资本市场发展新形势，确定了重庆国有企业下一步改革的一大战略方向——那就是综合推进国有资产证券化改革。”

　　在崔坚看来，地方政府每个时期都有一个最具效率和推动力的改革，比如之前的价格改革和地方财税改革，而金融证券创新则可能是下一个改革“利器”。

　　“可以大胆地预测，未来地方国有资产的营运及收入将在地方政府财政中扮演更为重要的角色，而且最终会成为最为重要的主渠道和‘钱袋子’。到那时，国有资产的营运效率、估值水平、变现能力和可持续发展能力，将直接关系一个地方政府的经济调控能力和发展社会公共事业的能力。而正在推进的国有资产证券化，正是实现上述目标的最有效途径。”崔坚说。

　　“六位一体”监管

　　《21世纪》：重庆市提出资产“证券化”思路是基于什么背景？资产证券化改革是否与国资整体改革思路一致呢？

　　崔坚：不同的时期，总有一个改革领域是最具效率、最具推动力和爆发力的。上世纪80年代最具效率的改革是价格改革，突出效应就是“价格放开，全盘皆活”，广东崛起是典型例子；90年代是地方财税体制，突出的一个效应就是土地及城市资源营运收入成为地方政府财政收入的主力，上海是典型例子。

　　从目前到今后相当长一个时期，金融证券创新改革成为最具有效率和推动力的改革，也是各地重点推进的重点改革发展领域。而这一改革的重点与突出效应，就是通过各种层出不穷的创新，从不同途径、不同侧面，不同程度地实现国有资产证券化目标。

　　《21世纪》：具体到重庆，国有资产证券化改革有哪些益处或者说必要性？

　　崔坚：重庆加快推进国有资产证券化的必要性和紧迫性主要有如下方面：

　　一是扩大直接融资的迫切要求。我市投融资体制改革发展到现在，已经越来越紧迫地要求我们逐步将直接融资打造成投融资的主渠道。重庆各类融资活动结构不平衡，以去年为例，银行新增贷款为6700多亿元，直接融资却只有约320多亿元。

　　二是国有资产保值增值的需要。不可否认的是，目前国有企业的上市或者说资产证券化过程，就是一个国有资产保值增值的过程。

　　三是有利于国企转机建制和推动国有资产监管体制改革。简言之，国有企业实现上市等资产“证券化”后，国有资产的监管将从原来单一的国资委监管进入到“六位一体”的市场化监管环境。“六位一体”是指在国资委监管的基础上，引入以证监会为主的监管机构的监管；引入交易所、行业协会等自律机构的约束；引入保荐机构、会师所、律师所等中介机构的督导；引入机构投资者、中小投资者用脚投票的倒逼机制；以及引入媒体的舆论监督。如此一来，“游戏规则”将更广泛、更公平。

　　四是从深层次看，从长远来看，国有资产证券化决定着国有企业整体改革的成败，决定着政府投融资体制改革的成败，关系到国有经济的整体实力与控制力大小，也关系地方政府调控经济的能力与发展社会公共事业的能力。

　　证券化三大基础

　　《21世纪》：重庆实施国有资产“证券化”改革战略有没有现实基础？有哪些优势？

　　崔坚：我们确定国有资产“证券化”改革方向，就是基于我们的现实基础或者说优势。主要体现在三个方面：

　　第一是市政府经过几年来在投融资改革及资本营运领域的探索与实践，逐步建立了一种地方政府营运国有资产及调控地方经济的理念。有的专业人士也把这种调控国有经济的理念称为“政府投行理念”。

　　第二大基础是我市国有资产证券化工作已经积累了一些经验，打下较扎实的基础。主要体现在：通过以八大投资集团为代表的国企改革改制，实现了国有资产证券化的基本前提——国有资产资本化或者股本化；国有资产的优化重组，实现了国有企业的强身壮体；通过发展金融中介机构产业链，为国有资产证券化提供了重要的外部条件。

　　比如，最近几年，我市银行、保险、信托、担保公司等金融机构的发展步伐，是西部第一，全国领先。比如西南证券(14.50,0.55,3.94%)是西部最好的投资银行，重庆银行、重庆农村商业银行、重庆信托、重庆三峡担保公司的资产及业务都是西部第一。

　　第三大优势，是我市资产证券化面临多种政策环境优势。最重要的有三个：直辖市的政策优势；城乡统筹政策优势；最近国务院2009年3号文件的政策优势。中央的这些优惠政策中，最具吸引力的就是各类金融证券保险领域的制度创新试点政策，比如中央同意重庆建设内陆第一个保税港区、进行私募股权试点、建设畜产品远期交易市场和证券场外交易市场等等。在未来相当长时间内，这些都是在全国领先的金融政策优势。

　　需要特别指出的是，正因为重庆国有企业改革进行了系列创新，也取得了一些成就，使得我市国有资产证券化改革显得更加紧迫。如果我们还是按照以前的套路，已很难将国企改革推向新的阶段，也很难取得大的新成就。

　　证券化的五个突破

　　《21世纪》：那下一步重庆推进国有资产证券化改革有哪些具体打算呢？或者说准备从哪些方面突破？

　　崔坚：如果将国有资产“证券化”简单理解成国有企业上市，那就太狭隘了。真正的资产证券化比单纯上市丰富多彩得多，我们理解国有资产证券化至少有以下途径：国有企业上市融资、私募股权融资、利用收益权信托、收益权债券等创新形式实现存量资产证券化，以及金融机构资产证券化，包括银行信贷资产证券化、证券公司证券资产证券化。资产证券化作为现代投资(17.28,-0.41,-2.32%)银行的主要工具，应该说远不止上述这些途径和形式。我们不断地探索，就会创造更多的途径。

　　在国有资产证券化改革的具体工作上，我们按照因时而动、因地制宜的原则，重点推进国有资产证券化战略的五大突破。

　　一是建设地方性多层次资本市场要有“大手笔”。尽快实现OTC市场建设的实质性进展。此外，重庆的家畜产品远期交易市场也在紧密锣鼓地筹建，争取今年上半年开张。

　　二是整体上市及再融资工作要“算大账”。关于国有企业IPO工作的突破口是克服畏难情绪，坚定推进。目前，由于国内外宏观经济形势及证券市场的低迷，少数企业对整体上市信心不足，对能否上市、上市融资额度大小、上市后股价高低等顾虑重重。关于再融资工作更要“算大账”。证券市场有句行话叫“熊市重组，牛市融资”。目前正是熊市尾部面临复苏的时期。而且各部门的宏观政策都鼓励重组重整，做大做强。

　　在这个阶段，通过证券市场实施资产注入和壳资源整合，实现国有资产证券化；从大的方面和从长期来看，应该是“抄大底”。对于这方面工作，无论是政府部门，还是企业集团都应该从国有经济改革和国有资产保值增值的高度算“大账”，减少一些具体细节的顾虑。

　　三是发展私募股权投资基金要“抢契机”。最近国务院批准我市实施产业投资基金(事实上亦即国外通常说的私募股权投资基金)。这是我们难得的独特优势。尤其是对重庆国有资产比重大这一现实而言，可以避免国有资产都去挤公开上市的“独木桥”。

　　四是存量国有资产证券化在“找新路”。在利用债券形式、信托形式实现国有资产证券化方面，关键是要积极争取政策、善于创新，比如在收益权债券方面，我们将利用中央批准重庆试点的政策机遇，加快着手研究市政设施收益权债券的设计和发行，力争今年即可成行；我们也在研究房地产信托基金和银行信贷证券化产品等创新形式。

　　五是打造人才队伍要“破框框”。比如说，我们将逐步在每个重点企业集团班子里配备一位熟悉资本市场理念、懂得资本市场运作的领导成员，并且发挥他们的专长作用。

来源：21世纪经济报道

本报记者：张友 徐恺