DCM 主管合伙人狄克森 · 多尔表示目前境外创投在中国可投资金多而投资机会少

■ 对话动机

近日，最早一批来中国进行创业投资的 DCM （ Doll Capital Management ）表示，刚刚完成价值 5 亿美元的新一轮基金募集，并预计未来 10 年内将其陆续投入到中国。创投到底会青睐什么样的项目？他们为什么会把中国当做重要的投资地区？日前， DCM 的主管合伙人狄克森 · 多尔（ Dixon Doll ）就这些问题接受了本报记者专访。

　　本报记者 张羽飞 北京报道

美国创业投资商 DCM 的主管合伙人狄克森 · 多尔。本报记者张羽飞摄

　　成功的项目会带来 10-20 倍的投资回报

　　新京报：作为创业投资商，每年你所看到的计划案有多少，其中有多少能够吸引你，又有多少能够最后拿到资助呢？

　　多尔：我想每年大概会有 800 到 1000 个商业企划案涌入我的办公室，当然我并不逐一阅读，其中大约有一半会被立刻枪毙，之后，我们会更加仔细地审阅剩下的，然后每月我们会邀请 3-4 个团队来到我们的公司，因此每年有 50 个左右的公司会得到面谈的机会，最后我们只会在筛选出来的 1-3 个项目上投入资金。

　　新京报：你觉得什么样的队伍，什么样的项目才能够得到创投的青睐？

　　多尔：对于我们来说，比较重要的是一个计划是否能最后完成目标，另外还会注重企业高管团队的品质，这就包括项目领导者在学校、商业以及在社会上的成就，以及他们计划打造的产品或服务。此外还有很重要的一点，是市场的大小。我们公司一直在寻找一些比较小型的公司，使其能够从一张纸面上的商业计划起步，成长为一家价值上千万美元的企业，这样会给我们带来 10-20 倍的投资回报，虽然这个目标很难达到，但如果在上述三个方面多加用心，我们成功的几率就能大大增加。

　　新京报： Google 刚刚以 16.5 亿美元的天价收购 YouTube ，这是否会对创投以后在科技企业上的投资产生影响？

　　多尔：我觉得这个收购是令人震惊的， Google 一向以风格大胆著称，只要能够承受，他们就会去做，我认为他们这次同样会很成功。有一些人因此抱怨创投在投资时过于谨慎，但实际上并非如此，世界上的顶级创投都会想去迎接大的挑战，只要他们能够确定这个风险是值得的。例如投资一家刚诞生的企业，好像 Google 于 1999 年获得红杉资本的投资， 7 年后这家公司价值超过 1250 亿美元，在当初对 Google 进行投资也是伴随着很大风险的，但历史证明了这是明智的选择。在这个带有风险的游戏里，每一个顶级的创业投资商都在寻找大的机会，高水准的合作团队。

　　将在未来 10-12 年投入中国市场 5 亿美元

　　新京报：听说你们会在中国投入 5 亿美元，为什么选择把中国作为重要的投资地区呢？

　　多尔：到今年 8 月，我们已经成功完成新一轮总额为 5 亿美元资金的招募，计划在 10-12 年内陆续将这笔资金投入中国市场。当然这只是个初步的计划，因为风险投资并不是只要掏出钱来，就能很快解决一件事，我们需要获得高额的回报，只有在我们足够确定一个团队能够达成高回报的项目的前提下，才会提供帮助。

　　大规模的投入与我们的全球战略有关，因为公司已经在美国有了很深远的背景，我们在日本的发展也很好。为了帮助我们所投资的企业在世界各地都拥有很好的市场，公司必须成为一家真正意义上的全球性公司，因此我们需要中国市场。作为最早一批来到中国的创业投资公司，我们希望能继续保持我们的优势。

　　新京报：目前，凯雷在中国的一些大的动作引起了广泛关注，你怎么看这件事？

　　多尔：虽然在中国我们还没有跟凯雷合作过，但我个人很喜欢凯雷的团队。目前，凯雷在中国如此的引人注目，主要缘于他们的私募基金及杠杆收购上的动作，而非他们的创业投资。实际上，他们的创投部门在携程等项目上也取得了成功，人们将太多的注意力投向了收购及私募部门，而忽视了他们在创投上的成绩。

　　新京报： DCM 是否会效法凯雷对中国的国有企业进行投资？

　　多尔：我们目前还没有计划投资大型的国有企业，但这并不代表我们不感兴趣，如果我们发现很好的机会去投资一家国有企业，我们也会去考察。但我认为，目前找到有投资机会的国有企业，并且政府也不会对其进行干涉的项目很难。

　　中国的私募基金领域内还不存在泡沫

　　新京报：你们在中国的第一个项目是对 51job 的投资，有消息说你们即将退出这项合作，是这样吗？

　　多尔：对 51job 进行投资是 DCM 在中国进行的第一个大的项目， 1999 年我们在美国就与该公司的团队有所接触，他们当时到美国筹集资金，可以说我们对这个团队一直很有信心。两年前， 51job 在纳斯达克上市了，目前股票的表现很平稳。目前看，这是我们在中国做得最好的一个项目。当然，卖掉所投资公司的股票，是一个创业投资商的任务，创投的目标就是通过投资企业获得收益并使我们的投资人获益。因此，我们在几年内会卖掉持有的 51job 的股票，但我们还是希望能够保持在董事会的席位，继续为公司提供帮助。近期，我们也就如何转让股份与日本的 Recruit 公司进行了协商，我相信这将是一场三赢的结局。

　　新京报：有人说中国的创业投资与私募股权领域出现了泡沫，你是否同意这种说法？

　　多尔：对于创投来说，目前的现状是中国市场上的投资机会要远高于其他国家，并且对于私募基金及杠杆收购来讲也是如此。但是，从我们近期所获得的情况看，很多在中国进行的杠杆收购从技术上讲都无法成行。可以说中国现在的一些相关法律亟待完善，当相应的规则发生变化后，私募基金及杠杆收购在中国的规模将大大扩展。而短期内，将会有一些国有的企业陆续转变为私营企业，可能会是一些主营业务前景向好的企业，同时政府也愿意同收购基金合作，并能保证被收购企业也保持沉默。

　　因此，我认为中国的私募基金领域内还不存在泡沫，而创业投资目前存在大量可投入资金与少量可投资机会间的不平衡，我相信在中国，可以获得创业投资的公司远不止存在于目前我们所关注的行业，大量的创业投资想要与国内企业交流，但基本上只有一些能够讲英语的团队才能获得机会，但我并不认为外国的创业投资公司在中国遇到的这种尴尬局面会滋生泡沫。

　　两年后萨斯班法案的部分限制条款会有所放宽

　　新京报：是否认为萨斯班法案影响了中国公司在美国的发展？

　　多尔：三年前，几乎每一个我们接触过的杰出的中国企业家，都想通过纳斯达克或纽约交易所挂牌上市，而在过去的两年里，萨斯班法案确实在上市成本、规则、申请程序以及风险上都施加了影响，使得中国企业家对到美国上市变得谨慎起来。

　　新京报：这种情况还会继续下去吗？

　　多尔：我认为在一年半或两年后，我们将看到萨斯班法案的部分限制条款会有所放宽。目前很多美国政府的官员也认为，该法案对外国企业进入美国做出的限制过于严厉，而这并不是他们所期望看到的，一些规则需要被放松，使成本降低，回归为一种适中的规范作用，可以说这个法规的立法本意并没有错，但法规设置上过于严格，不必要地限制了这领域内的经济活动。美国政府已经意识到他们所受到的损失，因此我愿意向中国的企业家传递一个明确的信息，美国的资本市场即将有所改善，将会再次变得充满吸引力。

■ 人物简介

　　狄克森 · 多尔， DCM 创业投资公司联合创始人兼主管合伙人。在创业投资领域已有长达三十五年的经验，在计算机和通信领域极具影响号召力。 2003 、 2004 以及 2005 年连续三年荣登福布斯杂志 “ 百强创业投资家 ” 富豪排行榜。在《福布斯》 2006 年 2 月公布的 “ 最热门科技交易商排名 ” 中，狄克森 · 多尔名列第 24 位。

■ 链接

境外创投在中国的成功项目

　　新浪：自 1997 年成功引入来自美国华登集团、美洲银行罗世公司及艾芬豪国际集团三家风险投资企业的 650 万美元投资后，又获得来自日本软银、高盛集团、日本住友商社、香港盈科集团等风投的多轮投资。 2000 年 4 月，新浪在美国纳斯达克挂牌上市，筹集资金 6800 万美元，当前市值约 15 亿美元。

　　搜狐：引入的第一笔钱是麻省理工大学的几个教授投资的 75000 美元；第二笔钱是英特尔、道琼斯和 IDG 的 220 万美元；第三笔钱是 620 万美元；第四笔是 1999 年后，从盈科和联想引进了 3000 万美元的资金。 2000 年 7 月搜狐在纳斯达克挂牌上市，筹集资金 5980 万美元。当前市值约 8.64 亿美元。

　　百度： 2000 年 9 月德丰杰、 IDG 等创投向成立九个月的百度投资了 1000 万美元， 2004 年百度又获得德丰杰、 google 等 7 家国内外机构的联合增资，其中 google 注资 499 万美元，获得百度 2.6% 的股权， 2005 年 8 月，登陆纳斯达克，募集资金 8700 万美元。当前市值约 32.4 亿美元。

　　携程旅行网：共向包括美国凯雷、日本软银等集团进行了三轮融资，其中凯雷集团以 800 万美元投资获得携程 30% 的股份， 2003 年 12 月，携程旅行网（ CTRP ）在美国纽约纳斯达克股票交易所正式挂牌交易，融资 7000 多万美元，而凯雷借此获得了约 15 倍的回报。

　　蒙牛：摩根、英联和鼎晖于 2002 年 10 月与 2003 年 10 月两次向蒙牛注资，分别为 2597 万美元和 3523 万美元。 2004 年 6 月蒙牛乳业登陆香港联交所，共募集资金 13.74 亿港币，目前公司总资产 40 亿元人民币。

　　盛大： 2003 年 3 月软银亚洲基础设施基金向盛大注资 4000 万美元， 2004 年 5 月，盛大在美国纳斯达克上市，募集资金 1.518 亿美元，目前市值约 30 亿美元。

　　无锡尚德：高盛、龙科基金等 6 家国际投资者为其募集了 8000 万美元的资金， 2005 年 12 月在纽约证券交易所上市，融资 4 亿美元，目前市值 50 亿美元。