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增资如家后，携程旅行网（Nasdaq：CTRP）的并购战车继续轰然前行。

8月5日晚间，携程网管理层在二季度财报分析师会议上透露，该公司已经在第二季度增持中国台湾地区最大网络旅游服务提供商易游网(eztravel)股份，并已在二季度将易游网并入公司合并报表。

尽管携程没有公布在易游网中具体的持股比例，但按照美国会计准则规定，公司对持股50%以上或者持有多数表决权的子公司，需要合并报表。由此判断，携程已成为易游网的绝对控股股东。

“航空公司和酒店自身的直销和渠道力量不断增强，以及外部竞争的激烈，使得携程难以维持前几年那样的高增长。”8月6日，对在线旅行行业颇有研究的南京浩维互动信息咨询有限公司副总裁鹿晓龙在接受记者采访时表示，携程此次并购的目的，除了布局中国台湾地区市场的考虑外，还意在通过并购做大规模，使得公司在资本市场上表现更好。

易游网为携程贡献了6个点的增长。根据携程公司的二季度财报，将合并易游网业绩的因素考虑在内，期内其实现营业收入4.76亿元，净利润1.59亿元，同比分别上升27%和33%。尽管这一增长速度已经高出携程自2008年第三季度以来不超过20％的增速，但与此前高达40％－50％的高速增长仍然差距甚多。

并购易游网背后

“我们可以向游客提供到中国台湾地区旅游的服务。”携程网CEO范敏在财报分析师会议上表示，易游网将成为携程网在当地的合作伙伴，“易游网也可以通过我们向到大陆旅游的中国台湾地区游客提供酒店和机票预订服务”。

公开资料显示，易游网成立于2000年1月，与携程网的运营模式类似，提供与旅行相关的全方位的在线预订和付款业务。目前，易游网拥有会员220万人，服务旅客突破220万人次，去年全年营收51亿新台币。其官网宣称：“运营绩效居台湾旅游网站之首。”

“对易游网的并购，双方在商业模式上，并没有太多创新，更多的是处于拓展市场份额的考虑。”8月6日，易观国际分析师陈寿送在接受采访时认为。

但事实上，易游网带来的不仅是市场规模的拓展，还有对携程业绩的贡献。

以携程网主营业务之一的酒店预订业务为例，财报显示，其二季度来自酒店预订业务的营收为人民币2.27亿元(约合3300万美元)，同比增长16%。但若不计入易游网的营收，携程网第二季度来自酒店预订业务的营收微降至人民币2.23亿元，同比增长14%。

佣金下滑之压

与易游网的合作，并非携程网并购式扩张的首例。

今年5月，携程宣布以5000万美元认购如家定向增发的751.45万股普通股，以超过18%的股权比例成为如家的第一大股东。在携程的二季度财报中，还计入了如家700万美元的利润贡献。

“通过对如家的并购，携程能够向酒店等上游业务拓展，来丰富自己的旅游产品线。”陈寿送认为，酒店和机票预订两大业务佣金下滑，对于携程等在线旅行网站有着不小的压力。

记者对比携程的最近几年财报显示，从2007年到2008年二季度，携程净营收保持了高达50%左右的增长率，但自2008年三季度开始急速下滑，去年四季度更是跌落到11%。

鹿晓龙认为，携程增速下降主要包括以下两个原因：第一，携程的上游，比如航空公司和酒店自身的服务能力在提高，线上、线下的直销和渠道能力都在加强；第二，在线旅游行业的竞争也越来越激烈，尤其是去哪儿、酷讯等航空比价网站的兴起，冲击了携程的“鼠标＋水泥”模式，“毕竟携程没有自己的产品资源，而代理比拼的就是价格，比价网站对携程比较致命”。

作为第三方支付公司的腾讯财付通有关负责人告诉记者，去年以来包括东航、海航等国内大型航空公司与其合作频频，“航空公司自建在线直线平台的趋势很明显”。

在此背景下，中介方的机票预订的佣金率一再下滑。这也可以从携程销售收入的增幅远低于销售数量增幅的尴尬现状中看出来。携程二季度财报显示，期内机票预订量同比增长42%，但每张机票佣金收入的下滑，让其机票预订业务营收同比增长仅27%（不计易游网收入）。

谁是下一个猎物？

受限于机票预订和酒店预订两大业务的佣金下滑，包括携程网在内的旅游在线网站，无疑都面临着更加激烈的竞争和增长压力。

“作为代理商角色，机票和酒店预订的渠道价值将进一步弱化，携程需要考虑新的利润增长点。”易观国际分析师陈寿送认为。

携程网二季度财报显示，其期内总营收约7400万美元，其中酒店和机票预订业务收入合约6600万美元，占其总收入的近90%。

“除了机票和酒店外的第三块业务度假产品，携程一直没有做起来。”鹿晓龙分析，这是跟携程本身的业务模式有关，因为携程擅长的是依靠强大的呼叫中心做标准的服务——“机票+酒店”，“它无法在短期内把自己的呼叫中心人员培养成旅行社人员”，提供个性化的服务。

在此背景下，并购式扩张成为携程网保持业绩增长的另一途径。美国财务研究分析中心（CFRA）总裁霍华德·施利特曾表示，曾经高速增长而现在实际增长已趋缓的公司可能会倾向于通过并购来扩大规模，以保持一贯的增长。

对于今后携程网是否将进行更多类似易游网的并购的提问，携程首席财务官孙洁表示：“有机增长一直是我们关注的重点。当然如果好的机会出现，我们也将会持非常开明的态度。”

谁会是携程的下一个猎物？

来源：21世纪经济报道 本报记者：程久龙