2013年8月13日晚间，中国首家网络游戏公司中青宝发布公告称，3.57亿拿下上海美峰数码51%股权，8746.5万掠得深圳苏摩科技51%股权。

这个时点，正是中国移动手游市场井喷之时。2013年上半年，用户数同比增119.3%至1.71亿人，营业收入同比增100.8%至25.3亿，年度百亿规模据说也不在话下。而“智龙迷城”开发商、日本手游新贵GungHo公司凭借1.546万亿日元市值超越老牌任天堂，单月收入同比增长1142%至1.19亿美元的传奇，更成为每一场入股或并购谈判间必然引用的润喉的桥段。

在这涉及手游便能在资本市场鸡犬升天的节点，中青宝此举原本应该赢得一片喝彩。8月14日其盘中摸至涨停，一切似乎都在按着脚本演进。但仅隔两天，中青宝的股价离奇跳水，跌幅超过9%。

当然，你大可怪罪于大市。当日创业板在午后大跌，整体指数下挫2.22%，坊间部分公募、私募障眼法风生水起，在创业板中谋取暴利且违规利益输送的当口，从8.45元股价火箭般蹿升至45元价位的中青宝出现获利回吐，非常正常。问题是，当人们仔细审读其并购公告时，却发现其中颇有些名堂。

比如，此次动用的资金原本早有归属。三年前谋求上市时，总部位于深圳的中青宝给出了很有些诱惑力的“苏州研发中心建设构思”及六款游戏的投入走向。结果，一千余天过去，六款游戏仅有一款算是勉强有了音讯。公司方面坚称，“仍在进行，只是进度未过50%”，但手游市场本就是高夭折率的行当，三成研发游戏难见天日，面世的游戏中九成不受欢迎也属惯例，研发投入经常就成了“水上漂”了。

中青宝一直以持续高研发投入闻名业界，上市前的此块已占到营收的42.7%，雄居业内老大，上市三年号称研发投入占到当年营收的75.62%、98.38%和71.85%，让掌趣兄弟最高15.88%的同类数据情何以堪。谁曾想，信誓旦旦的募集投项难产不说，此次并购动用的钞票又大半来自原先的项目，特别是过往三年其净利还分别同比下降13.65%、64.12%，只有去年才在低基数层面上有1669万的同比成长收益。外界不禁要问责中青宝，你真的如自己所言那般投入了吗？既然可以一次拿出4.4亿，过去40个月里，你除了高管不断减持外，还曾有过何等有助业绩的动作吗？

在手游概念尚未大火爆炒之前，中青宝股价的表现与它的业绩倒也匹配：从上市时的30元一路下跌了72%。然而，一旦整个行业乌鸦变凤凰，其走势又如同打鸡血般狂奔，7月间甚而飙出了373倍的梦幻市盈率，令海外上市的畅游和盛大游戏等大佬5至7倍的市盈率羞于见人。

真能如此否？不妨再来看看中青宝新招揽的这两员大将成色几何。无论是美峰还是苏摩，业内均有些口碑，但绝非前五甲的实力。特别是美峰。其推出的《君王2》一度自诩月流水4000万，但事实上，过去半年其整个营收亦不过4032万，利润千万挂零。“流水”乃目前手游界长挂嘴边的热词，当然也是“水”词，与严谨的营业收入、应收未收款等财务名词不可同日而语。至于苏摩，上半年净利更大幅下滑至1477万。由于中青宝与两家分别签有未来三年对赌协议，或许某个节点上，新成员的营收猛然暴增也未可知。自然，中青宝的股价也就有了第三级火箭的推力，此时再减持大股东获益更可观。

中青宝是个很会借势的公司，2008年获得共青团中央旗下投资资金青睐。而从“亮剑”到“保卫钓鱼岛”，红色网游的身段相信也是令其成为“网游第一股”的重要元素。

只是，从最后一个公募基金都退出十大流通股东可以研判，在小心谨慎的机构投资者眼中，其风险不可小觑。特别是该公司半年报显示，为了扩大市场，其营销费用逾30%增长，而无论端游还是手游，毛利率也均呈20%至30%下滑，虽然本次双响炮式收购很得一些人欢心，但也有人会质疑，架势固然好看，但难免命运多舛。

潮水退去才能发现裸泳者。随着手游市场从蓝海变成红海，博傻只能加快泡沫的破灭，有业内人士直言“就在明年”。也只有到那时，我们才能知道谁是真正的宝，谁不过黄铜充金。